阅见巴菲特——风起云涌的1960
【前言】：本系列是重读1957年至今历年巴菲特致股东信，去源头找寻巴菲特思想的发展轨迹，是一次对巴菲特投资思想的一次重走长征路。
山雨欲来风满楼
1960年一开年，美国股市便一路下跌，一直持续跌到3月份，道指从680点跌到了599点，跌幅12%。
当年3-4月股市低位盘整，没有进一步下跌。
5月份美国一架U-2高空侦察机在苏联上空被导弹击落，美苏两国关系骤然紧张。
无厘头的是，这反而催动美国股市上涨，美国投资者纷纷买入国防军工概念。
看来，美国投资者认为美苏并不会开战，但双方会各自加强军备。
1960年6月、7月美联储连续降息降准，结果9月份进入财报披露季，上市公司业绩恶化，美国又与古巴关系紧张，中东方面伊朗、伊拉克、沙特等五国成立了欧佩克，形成石油产量和价格同盟。
股市在9月重新下跌并跌破了新低，道指达到57点左右。
1960年10月，黄金价格猛涨，美元大幅贬值，美元作为国际货币出现了信任危机，史称：“第一次美元危机”，股市继续下跌，道指跌到564点。
11月美国史上最年轻的总统约翰 肯尼迪当选，同时美国股市开始回升，年底收于616点，全年下跌9.3%。
1960年的市场所面对的宏观环境不可谓不凶险，苏联竟然击落美国军机，美国和古巴关系开始紧张，美国国内经济衰退，当年黄金的大幅升值又让美元快速贬值。
对比一下，是不是和2022年我们面临的情况很像，乌克兰危机，美元加息导致人民币对美元快速贬值，东南局势一度紧张，经济低迷。
虽然我们跌的似乎更狠一点，不过有理由相信：这次也一样，一切终将过去。
战胜市场
1960年，巴菲特继续跑赢市场：“1960年是我们战胜指数的一年。去年，道指整体亏损 6.3%（含分红），我管理的七个合伙人账户取得了22.8%的收益”
“与我们和指数都上涨20%的年份相比，我认为，在指数下跌30%而我们下跌15%的年份，我们的表现更出色。
长期来看，一定会有表现好的年份，也会有表现差的年份。在这个长期过程中，因为某一年的表现好坏而兴高采烈或垂头丧气完全是做无用功。”
巴菲特在这个阶段经常讲，我们追求牛市跟上指数，熊市跑赢指数。
这时候巴神希望投资组合在良好收益的基础上降低波动幅度，也就是β值，虽然他不那么讲，但是确实是奔着这个结果努力。
到后期巴菲特就不怎么讲这个事情了，因为投资策略变了。
如果不考虑巴菲特控股的公司，仅以投资仓位来说，巴神的高集中投资组合，实际上波动性经常会超过大盘。
所以我们今天学巴菲特，如果你是一位集中仓位的投资者，就没必要执着于一定要在熊市跑赢市场，在牛市跟上指数，其实偶尔跑输也没什么的。
有可能的情况是有几年大幅跑赢市场，有几年小幅跑输，这都没关系。只要用五年、十年的回溯看能够大幅跑赢市场，获得满意的收益率就够了。
和猪摔跤
1960年，巴菲特揭开了投资组合中占比35%的重仓投资的面纱：桑伯恩地图，巴菲特本年将这笔投资兑现。
巴菲特买入桑伯恩地图，看中的是桑伯恩地图资产中700万美元的投资组合，其中包括一半股票一半债券。
“桑伯恩的股价是45美元。在此期间桑伯恩的投资组合价值则从每股20美元左右增长到每股65美元”
桑伯恩的地图业务，不仅白送，还倒贴20美元每股。
桑伯恩的地图业务虽然下滑，但仍然能够赚取利润。
“虽说“记分卡”这种新承保方法出现了，还是有5亿多美元的火险保费是保险公司使用“地 图”承保方法获得的。可是这么多年来，桑伯恩销售和包装产品和信息的方法一成不变，最 后这种因循守旧的作风反应到了盈利上。”
巴菲特认为，如果桑伯恩地图能够改变一些经营方法，公司的地图业务盈利是能够改善的：我们希望将两部分业务拆分，实现投资组合的公允价值，并恢复地图业务的盈利能力。桑伯恩拥有丰富的原始信息，把数据转换为方便客户使用的电子形式，地图业务似乎完全可以创造更多利润。
但是，巴菲特分拆业务的建议受到了桑伯恩董事会的抵制。
桑伯恩董事会总共14位董事，其中有9位是外部保险公司派来的，1位公司律师、一位银行家还有两位公司高管，加上前总裁的儿子。
除了前总裁家族，其余十三位董事总共持有400股，而桑伯恩总股本数是105000股。
这些屁股和股东权益并不一致的董事大部分都不赞同将桑伯恩投资业务分拆，他们更关心的是自己屁股下的椅子，如果将这些投资资产剥离出去，他们所掌控的资产大幅缩水。
巴菲特第一次参加董事会提出将证券组合剥离出来，被董事们拒绝。
巴菲特看着这帮董事互相分发雪茄，气的要冒烟了：那是用老子的钱买的雪茄！
摔跤胜利
巴菲特对冥顽不灵自私自利的董事会感到失望，带领着自己的小伙伴：斯坦贝克、斯洛斯、丹尼尔科文等继续购买。
不久后，巴菲特联盟的持股达到46000股，在再一次董事会吞云吐雾的会议中，巴菲特又被拒绝了。
巴菲特愤怒了，给董事会下了最后通牒：要么同意，要么滚蛋。
这时候巴菲特已经有实力将董事会彻底改组，但召集股东大会进行投票，再改组董事会，这样的大动作需要时间。
恰恰，巴菲特这时候需要赶时间，因为在巴菲特看来：“桑伯恩投资组合中有大量蓝筹 股，我觉得当时已经很贵了，不能再拖延了”。
于是双方达成妥协，你们保住椅子继续抽雪茄，我拿回投资：公司将用600万美元的股票回购公司股份，同时保留了地图业务，125 万美元的政府和市政债券作为资金储备，100多万美元的公司资本利得税得以免除。
对于留下的股东而言，公司的资产质量略有改善，每股盈利显著增加，股息率也提高了。
在桑伯恩地图的投资上，巴菲特获得了50%的利润。
巴菲特在桑伯恩地图的投资上，虽然收益颇丰，但是过程并不愉快，巴菲特不得不和难缠的董事会摔跤，这一次，巴菲特还算赢得体面。
下一次，巴菲特可就没那么好的运气了。
【相关系列】：
欢迎点赞、转发、在看